养老：“税延”能否跑赢通胀？

　　退休会不会延迟？我们退休后拿到的养老金还能不能维持体面的生活？
　　越来越多的中产阶层人士开始为自己的晚景打算，政府通过税收优惠鼓励老百姓买个人商业养老保险，类似美国401K计划的险种渐行渐近。
　　中国保监会副主席陈文辉在2012陆家嘴论坛上表示，税延型养老保险正在积极推进，相信在比较短的时间内就会有成果。论证了五年多的“个人税收递延型养老保险试点”方案，已于今年6月由上海市政府递交至财政部，上海将是全国首个试点城市。

“税前列支”受益几何？

　　按照税延型养老保险政策，投保人缴纳一定比例之内的保险费可以在缴纳个税前扣除，将来退休后领取保险金时再补缴个人所得税，有别于目前个人收入纳税后才缴纳保险金的做法。
　　从目前公布的消息来看，未来投保人每月可以买1000元税延型养老保险，其中个人养老保险账户税前列支700元，企业年金账户可税前列支300元。
　　“个税递延”可以给投保人带来哪些收益？大致计算一下，一个月收入5000元的投保人，扣除四金900元(按照占比工资18%计算)以及个税起征点3500元后，应纳税额为600元，缴税标准应参照3%的税率计算，再减去速算扣除数0元，需要缴税18元。如果可以税前列支700元作为保费，则无需缴纳个人所得税。
　　投保人所缴的700元养老保险金将进入个人账户进行管理，等到退休时，根据当时的收入情况、税率以及税收起征点再确定需要缴多少所得税。“按照现在的规定，如果退休收入在个税起征点下，就不用缴税了，等于这部分保费免税。税延型养老保险是合理避税的一种途径。”上海财经大学保险学教授朱文革说。即使需要缴税，一般退休后收入低于工作期间的收入，适用税率较低，税延型养老保险也能为个税“减负”。
　　税延型养老保险借鉴了美国的401K计划，本质是通过降低个人的税务负担，鼓励居民购买养老保险。美国1978年《国内税收法》新增第401条K项条款的规定，1979年得到法律认可，1981年又追加了实施规则。401K计划是一种缴费确定型（DC）计划，实行个人账户积累制，其建立需符合一定条件。
　　卢鹏在美国佛罗里达国际大学（FIU）任教多年，现任助理教务长，大学除了给他薪资外，还给他的401K账户打入相当于10%的工资，自己还在税前拿出工资的10%投入401K账户。“也有企业交3%或5%，企业和雇员之间会协调这个数字，有些企业给的是现金，有些给的是公司股票。佛罗里达州规定雇主和雇员共同打入401K账户的金额不超过收入20%。如果一段时间停止缴费，账户里的钱也会保留。”
　　和国内即将推行的税延型养老保险一样，401K计划由雇员和雇主共同缴费，缴费和投资收益免税，只在领取时征收个人所得税。雇员退休后养老金的领取金额取决于缴费的多少和投资收益状况，这和一些国家实行的确定收益型（DB）模式不同。
　　税收优惠令老百姓的投保热情高涨，1990年代401K计划迅速发展，逐渐取代了传统的社会保障体系，成为美国诸多雇主首选的社保计划。据美国SPARK机构研究报告显示：2010年底，美国共有53.6万个401K计划，它覆盖了7400万员工，401K计划年末总资产已达3.075万亿美元。
　　“中国版401K”最初模型是2004年出台的“企业年金”，也是缴费确定型（DC）计划，企业缴纳的养老金在规定范围内可以作为成本税前列支，但员工基本上不投资这种企业年金，因为没有个税递延的优惠。
　　从表面上看，税延优惠让政府征收的税少了，但实际上政府也是得益方。卢鹏举了一个例子，若雇员充1美元进养老金账户，如果是税后列支，可能0.3美元交税，剩下0.7美元放在账户里投资，10年后变成5美元，那支取这5美元时缴税个税的应税额就是5美元。但这1美元如果是税前列支，10年后利滚利可能变成7美元，应税额提高了，政府征到的税收可能比前者高。“个人也赚，政府也赚，这是一种共赢。”

“税延”能否跑赢通胀？

　　养老保险投保人从“税延”政策中获得的实惠，会不会淹没在未来通货膨胀的泡沫里？
　　朱文革教授做了个大致计算，假定投保人开始购买1000元税延养老保险的年龄为30岁，60岁退休，退休后开始领取保险金到死亡为止，平均死亡年龄为80岁。假定养老保险账户的投资收益率是6%。那么退休时，该投保人大约每月可以拿7300元左右。
　　假定开始缴费到退休这30年的平均通货膨胀率为5%，那么现在的1000元相当于退休时的大约4300元，也就是说，退休时拿的7300元只相当于现在的1700元左右。另外，每月7300元在退休后是固定的，考虑到退休后到死亡时20年内还有通胀，假定年通货膨胀率也是5%，那么，死亡时每月拿到的7300元只相当于现在的630元左右。因此平均下来，该投保人退休后每月拿的7300元大约相当于现在的1160元。
　　 “当然按照政策，避税部分只是递延了，但如果退休时还是按照原来的税额缴税，而保险公司投资收益率大于或等于通货膨胀率，这种避税的优惠是实实在在的。” 朱文革表示。
　　上面的计算隐含了假设未来社会和经济发展都比较平稳，如果有剧烈的变化，比如通货膨胀率大幅提高，投资收益率小于通货膨胀率，那么避税优惠可能部分会被通货膨胀抵销。
　　“不过可以设计和实际通货膨胀率挂钩的养老保险，比如可以设计退休时拿的养老金不再固定，而是随当时的物价指数变化的创新养老保险产品等来解决这个问题。目前推出的万能或分红型产品，保险公司实际上不承担风险，也许未来会有一些变化。”朱文革预测。

我的账户谁做主？

　　实际上，税延型养老保险的最终收益，是投资收益率和通货膨胀率之间的PK，所以能不能掌控投资是投保人非常关心的一点。美国401K计划的投资者可以自己做主养老金账户资金的投资方向。
　　“401K账户的钱用来投资什么，我可以自己决定，如果投资的产品表现不好，也可以随时改变投资，第三方金融机构只是提供选择和帮助操作投资。”卢鹏表示。401K计划资金可以投资于股票、基金、年金保险、债券、专项定期存款等金融产品。通常美国大公司的雇员更愿意购买自己公司的股票。与确定收益型（DB）计划相反，其投资风险由雇员承担。
　　401K账户持有人一般都是稳健组合投资者。401K计划的最大投资对象是共同基金，其投资比例历年高达70%左右。另有10%以上的比例则投资在“担保投资合约”及其他稳定价值基金上，而真正直接投资公司股票的比例历年都没有超过20%。
　　投资的收益归自己，投资损失也由账户持有人自己承担。以安然事件为例，由于其员工401K计划中相当大一部分投资于安然公司股票，且出售受到限制，安然公司的倒闭导致2万多安然员工养老金损失达20多亿美元。2008年几十年一遇的经济金融危机造成美股大跌，401K计划也难逃一劫，投保人账户损失惨重。
　　如果投资对象以稳健型、低风险投资品为主，在CPI高涨的情况下，这些投资的回报可能还赶不上CPI的涨幅。但投资组合风险太高，又可能令养老金血本无归。
　　上海商业会计学院财会部教授蒋培德比较了中国的个税递延型养老保险与美国的401K计划，认为可以取得一个平衡，大概三分之二的保险资金投资稳健型、低风险的投资品，而剩下三分之一的资金可由投资者自己决定投资方向。这种自己定投资方向的操作，可由第三方进行，甚至可由投资者自己进行。
　　
高收入者“不解渴”

　　美国401K计划对投资者每月的“投资额”有比例限定和总额限定：不得超过全月收入的15%，全年的上限是16500美元（2010年），而对50岁及以上的投资者，401K计划每年还可以再增加5500美元，这样投入退休计划中的资金每年可为22000美元。
　　中国的个税递延型养老保险没有收入比例的概念。如果月收入1万元，扣除四金后1800元(按照占比工资18%计算)以及个税起征点3500元后，应纳税额为4700元，缴税标准应参照20%的税率计算，再减去速算扣除数555元，需要缴税385元。但如果可以税前列支700元作为保费，月入1万的应纳税额为4000元，按照10%税率计算，再减去速算扣除数105元，应缴税295元。也就是说，如果购买了个税递延型养老产品，每月可以避税90元。对月收入2万元这一档次的投资者，每月避税额也就175元。
　　因为所“递延”的个税绝对额不大，对高收入者吸引力并不明显。但投保的这笔钱对这些投资者而言在长达十几年、几十年内是看得见却摸不着的。有学者认为，税延型养老保险可以像401K那样，投资额采取比例加总额上限模式。
　　但朱文革表示，高收入人群税率比较高，免税额度已经有优惠。如果再调高税延养老保险额度，实际效果是个人所得税税率累进的程度会有所降低。“高收入人群1000元的税延养老保险额度也许太低，但在刚开始试点期间规定统一的额度应该比较恰当，以后可以按照试点的情况适当调整。”

保险金如何支取？

　　美国401K计划养老金领取条件是：年满59.5岁；死亡或永久丧失工作能力；发生大于年收入 7.5%的医疗费用；55岁以后离职、失业或提前退休。一旦提前取款，将被征收惩罚性税款，但允许借款和困难取款。
　　雇员在年满70.5岁时，必须开始从个人账户中取款，否则将对应取款额征税50%，以刺激社会的消费。领用401K账户的资金，可以一次性领用，也可以多次或逐月领用。
　　中国目前实行女工50岁退休的制度，养老金缴费年限少于美国，相对而言支取年限大于美国。未来投保人如何领取养老保险，一次性支取还是每月领取？如果提前取款或是借款应如何征收个税？亟待进一步细则出台。
　　中国保监会副主席陈文辉曾表示，我国是世界上唯一一个老年人口超过1亿的国家，近十年来基本养老保险的财政补贴已经超过了1万亿。中国养老金的缺口庞大，结构失衡，政府鼓励补充养老保险以及个人商业保险发展。据测算，当期延迟纳税1元，可以建立20元的养老保险基金。个人商业保险可以缓解我国养老的财政压力，但是否足以为投保人创建一个老有所依的晚景，仍是未知之数。