文科园林：业务发展依赖恒大地产 客户集中度高存隐忧

撰稿/路一峰

    从事园林的规划设计的深圳文科园林股份有限公司日前向IPO发起冲击。从招股说明书可以看出，恒大作为大客户，对文科园林的重要性极高，不但连年位居大客户榜首，恒大旗下子公司也和文科园林多有来往。

    报告期内，文科园林大部分收入来自于地产园林相关业务。地产园林业务收入占营业收入的比重达到了75%，房地产景气度对于公司经营状况影响极高，恒大地产、万达集团、万科集团都是文科园林近三年的前五大客户。

   2011年、2012年和2013年，文科园林前五大客户收入占当期营业收入的比例分别为50.24%、59.1%和63.24%，客户集中度较高。其中来自于恒大地产及其关联企业作为公司客户的报告期内收入占公司当期营业收入比例分别为34.61%、38.02%和34.33%。

   恒大地产及其关联方家数，从2011年的47个到2013年的83个。拿恒大地产的全资子公司恒大材料来看，其一直与文科园林有业务往来。公开资料显示，恒大材料是2011年、2013年文科园林前五大供应商，主要向文科园林提供五金、灯具、管材、板材等基础材料。招股书中也称，部分工程项目中向其他第三方采购同类材料的价格进行比对，恒大材料供应价格略低。

    由于对恒大的过度依赖，文科园林逐渐在双方的地位中处于弱势。在前五大客户的应收账款中，恒大的2013年的期末应收账款也达到了6915万元。大客户集中的恶果逐渐显现，截止2013年底，文科园林应收账款余额达到了2.97亿元，报告期内，应收账款周转率不断下降。

    大客户的影响也体现在现金流量表中，2011年至2013年，文科园林经营活动产生的现金流量净额分别为899万元、-7691万元和-5355万元。

    招股书解释，在工程项目实施过程中，根据项目具体情况，需要分阶段支付保证金、周转金等相应款项，但在业务结算收款时，则需要按项目进度进行分期结算和收款，影响了流动性。随着承接项目不断增加，经营活动现金流量净额出现了负值。然而，虽然营业收入的相应增加，但现金活动流量净额的下降速度却明显偏快，2012年营业收入高出了近8000万的同时，现金流量净额却减少了8600万元。同时，受房地产市场下行的影响，文科园林，报告期内，文科园林存货余额分别为1.94亿元、3.47亿元和5.1亿元，呈现逐渐上升态势。

   业务发展依赖恒大系，让文科园林能够搭上房地产市场的顺风车得以发展。然而在房地产市场仍处寒冬的情况下，因为客户集中度过高，文科园林应收账款高、回款速度减慢等劣势也渐渐开始凸显。