又一场金融危机？

　　“如有必要，瑞士国家银行将向瑞士信贷银行提供流动性支持。”当地时间3月15日晚间，瑞士金融市场监管局和瑞士国家银行发表联合声明。次日一早，瑞士信贷宣布，打算向瑞士国家银行借入最高500亿瑞士法郎资金（约合537亿美元），另据瑞士国家广播电视台报道，瑞士信贷还宣布了一系列约30亿瑞士法郎的债务回购。

　　这一系列动作，让15日在欧洲市场股价“断崖式”下跌的瑞士信贷，好歹松了一口气。其所获得的短期流动性，特别是作为央行的瑞士国家银行的施以援手，令市场出现较为正面的回应。瑞士信贷股价止跌回升，且一路大涨。

　　但从美国传递到欧洲的恐慌心态并没有完全消除。毕竟，大西洋彼岸的美国，金融市场情况仍扑朔迷离。3月8日、10日、13日，银门银行、硅谷银行和签名银行在美国相继倒闭。美国著名财经网站市场观察网(Market Watch)于3月13日发出预警。其称，在对全美总资产100亿美元以上的非投行性质银行进行梳理后发现，包括美国第一共和银行在内的10家银行也极有可能会出现类似硅谷银行这般的危机。当时，就有多家上市银行出现股价暴跌的情况。

　　如果银行倒闭的多米诺骨牌效应真的开始，预示着什么？难道会演变为雷曼危机2.0版本？2008年9月15日，当时的美国第四大投资银行雷曼兄弟宣布破产保护，引发了全球金融海啸。许多后遗症直至今日仍未完全好转。硅谷银行等的倒闭，会引发又一场金融危机吗？

上图：瑞士苏黎世的瑞士国家银行大楼。

与雷曼危机不同

　　新加坡《联合早报》3月15日的社论称，美国接连出现银行倒闭，“引发全球金融恐慌，担心几乎摧毁全球经济的2008年华尔街次贷危机重演，欧洲和亚洲的主要股市都被抛售压力波及”，但《联合早报》社论又判断称，“随着美国政府强力干预，稳定市场情绪，此次两家美国银行倒闭危机，非但并没有2008年次贷危机那么严重，而且波及面可能很小。”

　　在接受《新民周刊》采访时，北京海归协会经济学家金融家委员会主任、中国原创经济学论坛理事长高连奎说：“硅谷银行事件能否演变为全球金融危机，取决于几大方面。第一，导致硅谷银行出事的最大政策因素就是美联储加息。我感觉目前看，加息的脚步会暂停下来。也就是说，从政策面上看，金融危机起来、再蔓延的可能不大。第二，我们要看目前美国政府当政者的态度。美国现在的民主党政府内，搞经济的主要是认同凯恩斯学派的官员。譬如财政部长耶伦就是一个标准的凯恩学派官员。她是耶鲁大学詹姆斯·托宾教授的学生。托宾为凯恩斯主义整体经济学说提供了理论基础，曾获1981年诺贝尔经济学奖。托宾与他的老师、哈佛大学的阿尔文·汉森教授，都是标准的凯恩斯谱系的学者。凯恩斯学派以政府干预闻名。因此，我认为，耶伦主导的美国财政部肯定会对危机进行干预，而不是放任不管。”

　　在高连奎看来，硅谷银行倒闭若有导致金融危机的苗头，目前的美国当政者“只要树立了干预的决心，很快就会将之扑灭”。“何况硅谷银行倒闭、签名银行倒闭，都只是一个单一的银行事件。”高连奎分析称，“此前比较严重的金融危机，往往发生于公开市场——比如证券市场、衍生品市场，而银行破产之事，往往比这些证券交易市场导致的危机要轻一些。银行危机导致的只是它直接的储户前往银行挤兑，这种情况的蔓延效应并没那么强。”

　　高连奎认为，单单分析硅谷银行倒闭原因的话，主要在于其商业模式有风险。他说：“硅谷银行的商业模式，在低利率时代，是资产端和资金端两头受益，而一旦进入高利率时代，资产端和资金端将同时爆发风险。”

　　但回顾2008年至今，美国银行倒闭总数已经达537家。也正因为这些倒闭的银行，绝大多数是较小的地区性银行，所以没有引起国际媒体的特别关注。本质上说，硅谷银行、签名银行与此前那数百家倒闭银行倒有类似之处——哪怕一时成功，可终究没有把准商业模式与政策、市场变化之间的关系、脉络。

　　当然，哪怕在欧美，也有市场分析人士认为，不排除金融领域出现更大问题的可能性。美国知名投资人弗雷德里克·拉塞尔称，硅谷银行“可能只是地下室发现的第一只蟑螂”。美国潘兴广场资本管理公司创始人比尔·阿克曼则称，即使美国政府继续干预，也不排除还有一系列银行会接连倒闭，甚至引发金融危机。爱尔兰央行前副行长斯特凡·格拉克认为，美国银行业的风险让其他国家央行面临更难抉择，即如何在确保金融稳定和容忍通胀之间取得平衡。

注意美国的经济周期

　　日本野村综合研究所研究员木内登英认为，硅谷银行倒闭，并非经济周期的问题，而主要是人祸——美联储加息过猛。“在美联储加息带来的经济降温过程中，众多初创企业进入退潮期，提款需求增加，加剧硅谷银行流动性挑战；银行持有债券价格因联邦利率上调而不断下跌，出现巨额账面损失。” 木内登英分析。

上图：特朗普在他自创的社交媒体平台“真相社交”上警告称，美国有可能经历一场比1929年规模更大、更严重的大萧条。

　　高连奎告诉记者，这次硅谷银行倒闭等事件，本质上是由货币调控周期引起的危机，而不是由宏观经济周期引起的危机。两者之间有着本质的区别。“宏观经济周期是指繁荣、萧条、复苏等几个阶段性特征构成的周期。而货币调控周期是指与宏观经济周期相反的，政府所采取的周期性调控政策所导致的小的经济周期。”高连奎认为，现在的美国经济，就宏观经济周期视角看，正处于从复苏到繁荣的过渡阶段。这一阶段，政府在刺激政策退出环节一旦用力过猛，譬如说量化宽松政策突然转向，就容易产生类似硅谷银行倒闭这样的情况。“比起单纯的降息、财政调控来，2008年金融危机后被多国政府大量采用的量化宽松政策，是见效快，但副作用也大。更何况，这一大周期中，还遭遇了疫情。疫情导致自2020年以来，美国的量化宽松政策欲退还休，没有完全退出。如今，准备彻底退出本轮量化宽松，却出现了几家银行接连倒闭的情况。”高连奎说。

　　“美国人可以放心，我们的银行系统是安全的。”这是美国总统拜登于3月13日针对硅谷银行破产所说。拜登在当天的讲话中还将硅谷银行、签名银行出事的原因，全部归咎于前任特朗普，称时任美国总统特朗普2018年削弱了银行监管的相关规定。

　　特朗普当然不买拜登的账。在他自创的社交媒体平台“真相社交”上，他警告称，美国有可能经历一场比1929年规模更大、更严重的大萧条。而一些银行倒闭只是这大萧条的前奏。

　　不过，总体上看，拜登、特朗普的说辞，都仍令人感觉很大程度上是一种选举语言。在接受福克斯新闻网采访时，特朗普的一位发言人甚至如此说—— “失控的民主党人和拜登政府可悲地继续试图用绝望的谎言将他们的失败归咎于特朗普”，其还归纳称——这些失败包括硅谷银行倒闭、俄亥俄州列车脱轨事件等。

　　高连奎向记者分析，就美国两党政治的格局来说，导致此次硅谷银行破产的原因中，特朗普和拜登都有责任。“特朗普如果不实行较大的量化宽松，也就没有拜登上任后踩急刹车般地退出量化宽松。换句话说：特朗普实行量化宽松导致了后遗症，拜登在治理这些后遗症时过于急躁，因此来说，他俩的责任是半斤对八两。”单就经济学家的视角衡量，高连奎甚至认为，“此次硅谷银行事件，既不是拜登的问题，也不是特朗普的问题，最根本的原因在于弗里德曼和伯南克之间的问题”。“弗里德曼最早提出了用货币政策解救经济危机，而伯南克将他这种主张变成了量化宽松的货币政策。我觉得，他们这一套经济学理论和主张正在经受检验”。高连奎说，“如果这次硅谷银行事件真导致了更大的金融危机，则对他们货币学派的量化宽松货币政策是个重大打击”。

会影响到哪里

　　值得注意的是，硅谷银行倒闭的时间节点，正值乌克兰危机进一步发酵之时。有不少欧洲媒体注意到——在乌克兰危机之后，欧洲资本在向美国转移。

　　高连奎却认为，俄乌冲突本身对世界金融市场的影响非常小。“这种区域性的冲突，对于美国来说是太多了，见怪不怪。”高连奎说，“美国几乎每年都在打仗，每一任美国政府都在打仗。这种局部性的区域冲突，对欧美宏观经济周期的影响，几乎可以忽略不计。”

上图：俄罗斯在库皮扬斯克方向摧毁两个乌克兰破坏小组。硅谷银行倒闭的时间节点，正值乌克兰危机进一步发酵之时。

　　但问题在于——如果俄乌冲突继续演化下去，入局者更多，会怎样呢？

　　3月15日，叙利亚总统巴沙尔·阿萨德访俄并与俄总统普京在克里姆林宫会晤。阿萨德竟然称，“第三次世界大战已经开始了”。阿萨德的说法，可能有夸大的成分。连他自己都说，前两次世界大战比较传统，而如今的俄乌冲突，“泽连斯基在用自己的军队代表西方作战”。可也需要注意到，诸如西方已经开始向乌克兰提供“豹-2”等北约制式的主战坦克，波兰已经向乌克兰提供战斗机。种种迹象表明北约愈来愈深地介入到这场冲突中。如果冲突发展到更不可控的环节，欧洲的经济能尽快好转吗？

　　从美国怂恿德国向乌克兰提供主战坦克后，自己并不急于向乌克兰输送“艾布拉姆斯”主战坦克，亦能看出，美国希望俄乌冲突在可控的范围内——捞取较大的好处，而不用付出什么牺牲。此前，拜登多次称，美军不会直接进入乌克兰作战。即使3月14日美军一架“死神”无人机在克里米亚附近坠毁以后，美国也并没有准备在乌克兰大打出手。

　　同样的道理，美国其实在2008年以后，就逐步形成了一些应对金融危机的“防火墙”。譬如银门银行、签名银行都是加密货币专门借贷机构，硅谷银行以服务于创新创业企业为主。这样的分门别类的专业银行之设置，多多少少相当于设置了一定的防火墙。哪怕国际评级机构穆迪公司13日下调签名银行债券至垃圾级，对其他尚在营业的各种银行来说，该做什么业务仍做什么业务。

　　高连奎认为，目前来看，尽管并不能排除美国还会出现银行倒闭的情况，但波及中国的可能性并不大。“美国的经济治理措施与中国不同。美国奉行小政府，这次是高利率与货币增发出了问题。美国高利率本质上对银行是好事，但是如果加息过度，就会适得其反。中国拉动经济，可以采用直接投资的办法，不用搞类似美国的增发货币的措施。”高连奎说。

　　世界第二大经济体中国的经济如何企稳向好，确实依然要观察第一经济体美国的情况。但是单论金融方面，中国没有什么太多可以担忧的地方。自己稳住，就能稳住。主笔｜姜浩峰