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美元降息 酷热渐退

日期:2024-09-04 【 来源 : 新民周刊 】 阅读数:0
作者|朱国顺

  8月下旬,在一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会上,美联储主席鲍威尔首次提出了美元降息预期:政策调整的时机已经到来。降息时机和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平衡。

  据说,那天金融市场经典表情,是不约而同长吁一口气:老美终于熬不住啦!

  就像夏天酷热终被秋凉拂去一样,长达两年半的美元加息周期,不得不在2024年9月终止,这使得被美元加息熬得酷热难耐的各国经济,有了暑去秋来的凉爽感。

  “美元是我们的货币,却是你们的问题。”前美国财长康纳利的这句“名言”,很好诠释了美元动荡对各国经济的负面影响。当这种影响越来越被怀疑具有政治色彩后,美元的波动越来越成为各国经济的“苦夏”。特别是本轮降加息四年半中急剧波动最终飙升至5%以上利率,许多国家苦苦熬到了张力的顶点。

  2020年疫情发生后,美联储将美元利息降至接近零的0.1%,并伴随大规模资产收购和补贴等一系列放水,在恢复美国经济同时带来世界性资产价格暴涨,到2021年下半年形成了明显的全球性通胀趋势。欧美经济在物价上涨中一度红光满面,欧元兑美元达到1欧元兑换1.23美元高点,欧元资产吸引力增加,这显然不利于美元地位。就在这阳光灿烂的日子里,暗流奔涌。

  在美国不断拱火下,2022年2月俄乌冲突爆发,国际油价进一步上升到每桶超过130美元。就在这敏感时刻,美联储2022年3月启动加息,致使欧元汇率一路急剧下跌,到当年9月30日那周,1欧元反过来只能兑换0.95美元。

  美元对欧元的“痛击”使大量资金从欧元流向美元,欧洲经济不断失血,主要国家经济至今在负增长与零增长间徘徊。与此同时,高涨至5.25%利率的美元,对日元也是迎头暴击,汇率在近两个月创下1:160的高点,让日本央行使出浑身外汇去填深渊。与此类似,其它许多国家也在美元升值带来的本币贬值压力下,在酷热的苦夏煎熬。

  这就是康纳利“问题说”的实质:以美元的垄断地位,通过大规模放水造成各国资产虚胖赚第一波钱,又通过美元升值回流带来各国资产贬值去抄底赚第二波钱。日本“失去的二十年”是这么干的,1997年亚洲金融危机是这么干的,2008年国际金融危机也是这么干的。由于历史的经验,导致美联储大规模升降息操作无论披上多少“专业”的外衣,总会受到世界道义的质疑。

  美元升值固然让各国被动甚至难堪,但理论上对美国经济并无好处。虽然回流美元在美国市场上消化,会直接推动美元资产升值并带动金融市场上涨,带来很奇特的美元加息反而美国股市不断上涨,但更重要的是它不仅阻碍复苏和冷却就业,更让美元的债务体系不堪重负。当美元利率超过5%以后,美债一年要付的利息就超过了1.7万亿美元,是世界第一的美国军费开支的两倍,这是再霸权的美国经济也承受不了之重。

  那么以往的“捉放曹”图的是什么呢?以1997年亚洲金融危机为例,图的是在美元放水与抽水间有经济体承受不了而垮塌,带来便宜拣货的暴利。可惜的是,21世纪的第三个十年,时代变了,另一个与美国旗鼓相当的经济体顶住了巨大压力,以稳定稳健的经济稳住了大势,也间接稳住了与之贸易的各国经济。一种货币试图以操控而予取予求的日子,过去了。

  形势比人强,美元大规模降息是必然的。随着8月份美国失业率数据的上升,美联储不能不开始降息。被美元高利率熬得苦不堪言的各国经济,终于在迎来9月的日子里,秋凉消去了酷热。

  按照目前估计,9月美联储将开启第一次降息,幅度在25至50个基点,至年底最多可降息50至100个基点。这个降息周期会延续至明年整个一年,甚至更长时间。

  一个货币依靠垄断地位的折腾,虽然会带来“别人的问题”,但最终伤害的,会是自己的“货币”,孕育的是新的支付体系的诞生。

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