悬崖百丈冰，犹有花枝俏

 

　　2012年，全球股市凄风苦雨。2011年，全球还有1277家公司上市，融资1598亿美元，2012年全球仅有727家公司上市，融资总额为1131亿美元，比2011年少了29%。

　　美国共有80家公司取消或推迟了上市。但如果我们认为美国的股市江河日下，那就未免高兴得太早了。与2011年相比，全年美国股市上升了15%，为2008年金融危机以来涨幅最高。自2008年以来，2012年美国资本市场的融资首次超过了中国大陆和香港的融资。2012年全球10大首次公开发行排行榜如下：

发行人

脸谱

日本航空公司

Grupo Financlero Santader

菲尔达全球风险控股公司

平安保险公司

IHH保健公司

Telefonica Deutschland Holding

Banco BTG Pactual

Astro

 

国别

美国

日本

墨西哥

马来西亚

中国

马来西亚

德国

巴西

马来西亚

 

融资金额

160亿美元

85亿美元

41亿美元

36亿美元

33亿美元

21亿美元

19亿美元

17亿美元

15亿美元　　脸谱上市是有史以来全球公司上市融资最多的，但脸谱上市本身就是股市的失败。按照鼓吹资本市场的理论，股市存在的最大理由是优化配置资源，尤其是可以为创新的起步公司融资。而脸谱吸金则证明，现实与理想恰好相反，脸谱公司不缺钱。在著名判例比利-诉-阿瑟扬案中，美国法官早就指出：“资金集中投入那些财大气粗的公司，就不利于起步公司，而这些问世不久的公司有创新产品或创新服务。”

　　股票市场充满矛盾，很多问题似是而非。2011年，全球股市萧条，但股市萧条并不等于资本市场整体萧条。股市功能减弱，只能说明证券交易所的功能减弱。在资本市场这个地方，证券交易所相对透明、相对公正和相对公平，所以资本市场的各路英雄就觉得很不过瘾，很不得力，很不爽快，纷纷移师他处，到其他地方大干快上。创业板、股权交易所和地方的交易平台都是新的交易场所，与证券交易所争抢生意。这些交易场所就是所谓的多层次市场，其实只是降低或放弃监管要求，其目的是搞活市场，其旗号是金融创新，其结果是牛鬼蛇神纷纷出笼。

　　证券与股票是通用的近义词，但股票只不过是证券的一种形式。证券千变万化，无奇不有，包括股票、债券和票据，还包括利润分配协议金融衍生产品。理财产品也可以被定性为证券。理财产品是资产池内被切割的资产，包装后作为证券出售给他人。资产池中资产包括：股票、债券、货币或贷款。理财产品与美国的次贷产品有异曲同工之处；两者都是资产证券化。次贷产品是将住房抵押贷款转换为证券，但与理财产品相同，其实质是负债表外化，让银行的账面都无比好看，可以更好地蒙骗投资者。

　　国内资本市场的老大是银行——更确切地说，是兼做储蓄业务和证券业务的商业银行。截至2012年三季度末，银行业总资产达人民币128万亿。中国的商业银行直接参股或投资于各种金融机构。商业银行有如民国初年的老军阀，而证券公司、基金管理公司或其他各类金融机构则是商业银行的姨太太，视市场和监管的具体情况，轮番得到银行的宠幸，信托公司则是新宠。当然，只有姨太太还是不够的，老军阀不时要光顾色情场所。银行也一样，兴致来了自己也要资本市场去沾花惹草——理财产品就是银行到证券市场沾花惹草。

　　按照评级机构惠誉的估算，2012年中国理财产品的金额大约是13万亿，合2万亿美元，占中国储蓄的14.5%。资本市场发展到今天，已经基本证券化，“证券市场”、“资本市场”和“金融市场”三词经常混用。2012年国内股市经历寒冬，理财和信托却如火如荼。“已是悬崖百丈冰，犹有花枝俏”——2012年中国资本市场就是这个意境，全球资本市场也是这个意境。