纳斯达克停市的启示
一个月前,8月22日,纳斯达克交易中断长达3小时,这是近年来最严重的一次,全球为之瞠目。
纳斯达克公司的调查报告出得很快, 8月29日,纳斯达克OMX集团便公布了初步调查报告,说明停市原因出在技术上。证券信息处理器系统(Securities Information Processor简称“SIP”)是纳斯达克营运的创新系统,内有纳斯达克最新交易的价格信息。8月22日上午,纽约-泛欧交易所(NYSE Euronext)旗下的全电子化交易所Arca试图进入 SIP系统出现了连接问题。目前仍不清楚,SIP的问题是因为Arca方面造成,或是SIP本身的技术瑕疵。但消息人士指出,对于系统瘫痪一事,纳斯达克与纽约交易所的看法不同,并互相归咎是对方的责任。
按纳斯达克的说法,Arca系统与SIP系统重复断、连20多次,同时向SIP系统发送一连串不准确的股票代号,所发送信息量是惯常情形的两倍多,“极大”地超出SIP系统既定能力并暴露系统的一个“潜在缺陷”,这一缺陷导致处理系统的内置备份系统不能正常重启。下午12时14分,纳斯达克发出通知,整个系统停止交易。30分钟后,纳斯达克修好了备用系统,但交易却停了3小时,据说是因为他们需要更多的时间评估和测试系统。
在纳斯达克OMX集团发布调查报告的同时,纳斯达克首席执行官罗伯特·拉雷菲尔德出面表示了歉意,同时不忘给NYSE Euronext一击,说这次事件的教训就是该交易所在和其他“市场参与者”打交道时,必需有更好的“防御操控”。虽然纽约交易所拒绝做出评论,但其集团高管私下批评纳斯达克OMX集团没有尽快承担责任。
纳斯达克OMX集团与NYSE Euronex的竞争由来已久。它们互为对手,互挖墙脚,都想把对方的的上市公司变为自己的上市公司,这点与中国的情况不同。中国也有两大交易所:上海证券交易所和深证证券交易所,但这两家并不存在真正的竞争,根据中国《证券法》,两家证券交易所的领导都由证监会任命,重大问题上都是服从命令听指挥。此外,欧美交易所本身就是上市公司,而中国没有一家证券交易所或期货交易所是上市的。
纳斯达克停市事件在很多方面发人深省。我们总是谦虚地说,中国市场不成熟,所以这也不好,那也不好(言外之意也是我们应当不好)。其实,我们的资本市场很多方面强于美国。证券交易所成为上市公司的一部分就是美国资本市场的败笔,它把资本市场风险提高到了一个崭新的高度。最大限度地追逐利润,必然产生最大限度的风险,证券交易所的职责应当是为其他人追求利润提供一个安全平台。更何况,证券交易所具有自我监管的职能,最大限度地追逐利润有损监管职能。
纳斯达克停市也证明了在业务创新上,过犹不及,后患无穷。资本市场的多数业务创新是为了规避法律,即便不是为了规避法律,也存在过度创新的问题,对资本市场无益,对社会无益。
在美国,凡遇到纳斯达克停市之类的问题,证交会至少要等半年才会给一个说法。证交会拖延并非是为了精益求精,而是在与违规方反复讨价还价。违规方希望拖延,让愤怒的风暴逐渐平息,或者又有其他问题分散人们的注意力。反观光大证券事件之后,中国证监会雷厉风行,迅速做出处罚决定,这在美国是不可想象的。我以为,对我们来说,纳斯达克停市的最大启示是,在很多方面,我们的资本市场强于美国的“成熟”市场,我们切不可妄自菲薄。